昨日全球贵金属市场因投机资金获利了结及流动性收紧出现剧烈回调，COMEX黄金、白银期货分别下跌4.45%、7.2%(这个和昨天说的贵金属震荡期期一致，大涨大跌以后会逐步形成常态)，贵金属的下跌短期会冲击所有有色金属板块情绪，但工业有色会呈现相对抗跌性。从基本面看，铜、铝等核心品种供需紧平衡格局未变，新能源、AI数据中心等新兴需求持续扩张，叠加美联储降息周期开启与国内产业政策支持，工业有色金属中长期上行趋势明确。短期贵金属情绪冲击带来的回调，或可成为布局优质工业金属资产的难得窗口，投资者可考虑逢低关注，重点关注铜、铝及稀土板块。
1、贵金属回调的本质：短期情绪扰动而非趋势逆转
12月29日贵金属暴跌主要源于短期交易因素：一是白银年内涨幅近200%，投机性持仓占比超65%，价格显著偏离消费逻辑，触发获利了结；二是芝加哥商品交易所(CME)上调白银期货保证金，抑制过度投机；三是某欧洲大行白银空头头寸爆仓传闻引发市场恐慌，虽瑞银等机构紧急否认，但加剧短期波动。从历史规律看，贵金属作为金融属性主导品种，其回调对工业金属的传导有限，2020年3月、2022年6月贵金属大跌期间，工业金属因基本面支撑跌幅仅为贵金属的1/3-1/2。
2、工业有色金属走强核心逻辑：基本面依旧坚挺
1)供需紧平衡：供应刚性与需求爆发的共振
供应端约束持续：铜矿方面，2025年全球铜矿资本开支同比下降5%，印尼Grasberg铜矿因泥石流停产、智利Escondida铜矿品位下降，导致精炼铜供应缺口扩大至15万吨；铝行业受“双碳”政策约束，国内电解铝产能天花板锁定在4500万吨，2025年产能利用率已达97%，新增产能有限。需求端多点开花：传统领域中，电网投资同比增长8%，拉动铜缆需求；新兴领域更成主力，新能源汽车用铜量达80kg/辆(燃油车仅20kg)，AI数据中心单机柜用铜量超1吨，2025年全球光伏装机新增600GW带动白银需求增长20%。供需增速差下，铜、铝等品种价格中枢持续上移，2025年LME铜均价同比上涨30%，沪铝上涨18%。
2)宏观流动性宽松：美联储降息周期的强力支撑
美联储自2024年9月以来累计降息175个基点，当前联邦基金利率降至3.5%，开启新一轮宽松周期。历史数据显示，降息周期中工业金属表现显著跑赢其他资产：2001-2003年降息周期铜价上涨65%，2019年降息周期铝价上涨32%。当前美元指数已从107跌至98，以美元计价的工业金属吸引力提升，2025年11月国内铜进口量同比增长12%，印证低价采购需求。
3)政策红利释放：产业升级与战略资源保护
国内层面，八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，明确氧化铝、铜冶炼骨干企业兼并重组方向，推动再生金属供应占比提升至24%；国际层面，美国将铜、稀土等纳入关键矿产清单，欧盟碳关税政策倒逼电解铝低碳产能扩张，政策红利下行业集中度提升，龙头企业议价能力增强。
3、布局指南：把握回调窗口，聚焦未来增长
短期：贵金属情绪冲击带来工业金属一定程度的回调，从历史数据来看，上涨周期出现第一波快速下跌情形下工业金属基本上有望在短期内收复失地。
中期：2026年一季度为传统需求旺季，叠加美联储3月降息预期，工业金属价格有望突破前高。
长期：新能源、AI、光伏等需求新动能持续释放，工业金属“超级周期”已启动，配置周期建议1-3年。
当前贵金属回调实为工业有色金属的“黄金坑”，维持原有观点，在供需紧平衡、宏观流动性宽松、需求新动能三大支柱支撑下，铜、铝、稀土等品种有望迎来结构性行情(爆发可能很快且时间比较短、但对用户情绪影响会比较长)。对于营销而言，放大投资者交易情绪，加强引导，一方面是积极应对短期情绪冲击，多提供行业基本面数据支撑，把握加仓时机，降低用户持仓成本，今年以来工业有色出现多次大级别回调，但很快都创新高，另一方面聚焦长期，淡化短期情绪扰动，从大的有色金属牛市逻辑来看，工业金属仍有望有较大的补涨空间。
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