英国推迟削减、国内配额收紧，制冷剂单周跳涨超2000元/吨。但眼下这轮行情，早已跳出传统夏日叙事：中东抢货推高海外溢价，AI算力更打开了液冷材料、半导体级氟聚合物等新战场。当供给刚性碰上多重需求共振，氟化工板块正站在传统旺季与新材料时代的交汇点上。
国内制冷剂涨价信号密集释放。近日，英国环境、食品与农村事务部宣布推迟F-Gas法案后续削减节奏，英国最大制冷批发商Beijer Ref UK随即将R410a和R407c价格上调60%，R134a和R32分别上调35%和30%。国内头部厂商同步提价，R22均价单周拉涨逾2000元/吨至24500元/吨。盛夏旺季撞上海外供给紧缺，氟化工板块正迎来量价齐升的窗口。
本轮氟化工行情围绕“供给刚性”与“需求弹性”两条主线展开。供给端方面，2024年起国内三代制冷剂进入配额生产时代，2026年配额总量同比增长5963吨，行业无新增产能，集中度高、协同性强，定价权已从下游转移至生产端。与此同时，二代制冷剂加速退出，四代制冷剂因专利壁垒价格居高不下，无法形成有效替代。由于英国本土生产能力有限、绝大部分依赖进口，此次推迟削减的实质是进口量延缓收紧，意味着国内企业的高盈利周期有望进一步延长。
需求端内外共振。2026年是伊朗、沙特等中东国家配额基准年的收官之年，当地制冷剂货源紧缺突出，售价已达国内市场两倍。中东国家或迎来密集备货期，海外采购积极性高涨。国内方面，盛夏气温攀升带动售后维保需求升温，空调与冰箱产销受益于高温天气和“以旧换新”政策持续放量。
但如果只把制冷剂当作空调“加氟”的生意，可能会错过一条更大的线索：氟化工正站在传统周期旺季与AI算力革命的交汇点上。聚四氟乙烯（PTFE）凭借极低的介电损耗，正加速渗透高频通信基材；PFA材料处于国产化元年，国内企业产品开始放量，有望充分受益半导体景气。此外，AI服务器功耗攀升推动氟化液浸没式冷却需求增长，头部企业已在氟冷却液领域完成产能布局，打开了“制冷剂+新材料”双轮驱动的成长空间。
因此，氟化工这轮景气行情，兼具周期复苏的确定性与成长赛道的想象空间。短期看，配额约束与旺季需求支撑价格中枢上移；中长期看，AI算力带来的液冷材料、半导体清洗剂、高频通信材料等新需求，正在将氟化工从传统周期品推向新材料平台的估值重估。
在投资方向上，机构主要聚焦三条主线：一是制冷剂配额龙头，建议关注巨化股份、三美股份。二是含氟聚合物与新材料突破方向，AI算力拉动PTFE、PFA等高端氟材料需求，可关注永和股份、昊华科技。三是上游资源端，萤石作为氟化工核心原料，供应持续偏紧，金石资源有望充分受益于全产业链景气传导。此外，液冷材料的衍生方向也值得关注，包括润禾材料等细分标的，有望在AI数据中心散热需求爆发中受益。
风险提示：制冷剂价格波动超预期，配额政策调整，液冷需求不及预期，宏观经济下行导致需求萎缩。以上观点来自中邮证券、国海证券、华安证券、平安证券、中信建投近期公开的研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
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